Análisis de sensibilidad bursátil · Sector energético argentino
En — meses del ADR de YPF en Nueva York, un movimiento típico (un desvío estándar) del Brent se asocia con un cambio de — en el retorno mensual; el sector energético de EE.UU., con —; y el dólar CCL, con —. El riesgo país aporta solo — en la muestra completa (p = —, pero se vuelve significativo al excluir los años del default 2001–2005 (p = —). Los resultados son consistentes con que el mercado valúa a YPF a la vez como petrolera global y como activo argentino expuesto al peso.
Matías Batalla · Licenciatura en Economía, Universidad Nacional Arturo Jauretche · Análisis propio
Las líneas con letra marcan los shocks que el modelo controla o prueba en la robustez. Pasá el cursor para ver cada mes.
Dos medidas de riesgo doméstico (el dólar CCL y el riesgo país) y dos globales (el petróleo Brent y el índice S&P 500 Energy).
Global · cierre mensual
Global · cierre mensual; entra al modelo neto del petróleo
Doméstico · serie empalmada, ver metodología
Doméstico · promedio mensual
MCO sobre retornos logarítmicos mensuales con errores estándar robustos a heterocedasticidad (White/HC1). Los coeficientes miden asociación, no causalidad.
Cambio en el retorno mensual de YPF ante un movimiento de un desvío estándar en cada variable, con las demás constantes. Así se comparan variables medidas en unidades distintas.
DomésticoGlobal
Cada punto es un mes. La línea es un ajuste simple con una sola variable; los puntos rojos son los meses de shock que absorben las dummies.
Pendiente simple — · correlación — (riesgo país medido cada 100 pb)
R² ajustado — · F = —. Las dummies informan errores estándar clásicos: cada una marca uno o dos meses y ahí el error robusto colapsa.
| Variable | Coeficiente | Error estándar | Valor p | IC 95% inf. | IC 95% sup. |
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Quince especificaciones alternativas. Los resultados del Brent y del CCL se sostienen en casi todas; el riesgo país es el más frágil y solo resulta significativo en las muestras posteriores a 2006.
p < 0.05p < 0.10no significativo— variable no incluida en ese modelo
| Especificación | N | Riesgo país | CCL | Brent | Energía EE.UU. | R² ajustado |
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Agregar el Merval mejora mucho el ajuste, pero queda fuera del modelo final porque YPF es uno de sus principales componentes y la relación es en parte mecánica.
Retorno logarítmico mensual de YPF = riesgo país (variación, cada 100 pb) + Brent (var. log) + CCL (var. log) + sector energético de EE.UU. neto del petróleo + dummy de shock sistémico (feb. 2009, mar. 2020) + dummy de expropiación (abr. 2012). Estimado por MCO con errores robustos HC1.
El S&P 500 Energy se mueve con el crudo. Entra como el residuo de regresarlo sobre el Brent, de modo que la parte compartida se atribuye al petróleo. Es un supuesto: sin él el ajuste es idéntico, pero el Brent no aporta información propia.
Antes de dic. 2009, la variación del dólar oficial del BCRA a fin de mes; de dic. 2009 a jul. 2013, el CCL implícito entre la acción local de YPF y su ADR; desde ago. 2013, el CCL de mercado. Las versiones sin vínculo mecánico con YPF dan el mismo resultado.
ADR de YPF, Brent y S&P 500 Energy: Investing.com. Riesgo país (EMBI Argentina de JP Morgan): Rava Bursátil. Dólar oficial: BCRA. CCL: valordolarblue y Rava. Análisis y gráficos: elaboración propia en Excel y Python.